materialy i studia 248.pdf

MATERIAŁY I STUDIA

Zeszyt nr 248

Analiza wyników funduszy

inwestycyjnych w Polsce z wykorzystaniem

wnioskowania bayesowskiego

Tomasz Sikora

Warszawa 2010

Projekt graficzny:

Oliwka s.c.

Skład i druk:

Drukarnia NBP

Wydał:

Narodowy Bank Polski

Departament Edukacji i Wydawnictw

00-919 Warszawa, ul. Świętokrzyska 11/21

tel. 022 653 23 35, fax 022 653 13 21

Materiały i Studia są rozprowadzane bezpłatnie.

Dostępne są również na stronie internetowej NBP: http://www.nbp.pl

Spis treści

Streszczenie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Abstract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Wprowadzenie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

1. Fundusze inwestycyjne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

1.1. Charakterystyka funduszy inwestycyjnych. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

1.2. Zalety i wady inwestycji w fundusze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

1.3. Klasy ﬁ kacje funduszy inwestycyjnych . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

1.4. Rola funduszy inwestycyjnych na rynku ﬁ nansowym . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.5. Historia funduszy inwestycyjnych w Polsce. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

1.6. Perspektywy rozwoju rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce . . . . . . . . . . 26

2. Metodologia badania efektywności funduszy inwestycyjnych. . . . . .29

2.1. Metody badania efektywności funduszy inwestycyjnych . . . . . . . . . . . . . . . 29

2.2. Ocena efektywności funduszy jako badanie umiejętności menedżerskich . . 34

2.3. Wpływ charakterystyk funduszy inwestycyjnych na ich efektywność. . . . . . 37

2.4. Trudności przy próbie oceny efektywności funduszy inwestycyjnych . . . . . . 38

2.5. Wyniki badań efektywności funduszy w krajach rozwiniętych . . . . . . . . . . 40

2.6. Wyniki badań efektywności funduszy w Polsce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

3. Badanie efektywności polskich funduszy inwestycyjnych . . . . . . . . 44

3.1. Charakterystyka danych . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

3.2. Specy ﬁ kacja modelu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

3.3. Model bayesowski . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53

3.4. Metoda numeryczna. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

3.5. Rezultaty empiryczne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

Podsumowanie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

Bibliogra ﬁ a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

Załącznik 1. Legenda symboli deklarowanych portfeli wzorcowych . . . 73

Załącznik 2. Wykresy współczynników zmienności wag

kolejno dla funduszy akcyjnych oraz mieszanych

(numeracja zgodnie z tabelami) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

MATERIAŁY I STUDIA – Zeszyt 248

Spis tabel

Tabela 1. Miary efektywności inwestowania uwzględniające

ryzyko inwestycji . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Tabela 2. Badane fundusze akcyjne – stopy zwrotu oraz ryzyko inwestycji . . 44

Tabela 3. Badane fundusze mieszane – stopy zwrotu oraz ryzyko inwestycji. . 45

Tabela 4. Portfele wzorcowe wybranych funduszy akcyjnych . . . . . . . . . . . . 47

Tabela 5 . Portfele wzorcowe wybranych funduszy mieszanych . . . . . . . . . . . 47

Tabela 6. Podział portfeli bazowych oraz kryteria ich konstrukcji. . . . . . . . . . 49

Tabela 7.

Wyniki testu Engla na efekt ARCH(10) dla funduszy akcyjnych . . . . .51

Tabela 8.

Wyniki testu Engla na efekt ARCH(10) dla funduszy mieszanych . . .51

Tabela 9.

Wartości oczekiwane oraz odchylenia standardowe

a posteriori (w nawiasach) parametrów

β 5

dla funduszy akcyjnych . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

β 1 ,

β 2 ,

β 3 ,

β 4 ,

Tabela 10. Wartości oczekiwane, odchylenia standardowe (w nawiasach)

oraz prawdopodobieństwa dodatniości a posteriori (w %) dla

parametrów

θ 1 ,

θ 2 dla funduszy akcyjnych. . . . . . . . . . . . . . . . 58

Tabela 11. Wartości oczekiwane, odchylenia standardowe (w nawiasach)

oraz prawdopodobieństwa dodatniości a posteriori (w %) dla

parametrów

θ 3 ,

θ 4 ,

θ 5 dla funduszy akcyjnych . . . . . . . . . . . . . . . 59

Tabela 12. Wartości oczekiwane oraz odchylenia standardowe

a posteriori (w nawiasach) parametrów struktury GARCH

dla funduszy akcyjnych . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60

Tabela 13. Wartość oczekiwana oraz odchylenie standardowe

a posteriori (w nawiasie) dla warunku na kowariancyjną

stacjonarność procesu dla funduszy akcyjnych. . . . . . . . . . . . . . . . 61

Tabela 14. Wartości oczekiwane oraz odchylenia standardowe

a posteriori (w nawiasach) parametrów

β 5

dla funduszy mieszanych . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62

β 1 ,

β 2 ,

β 3 ,

β 4 ,

Tabela 15. Wartości oczekiwane, odchylenia standardowe (w nawiasach)

oraz prawdopodobieństwa dodatniości a posteriori (w %) dla

parametrów

θ 1 ,

θ 2 dla funduszy mieszanych . . . . . . . . . . . . . . 63

Tabela 16. Wartości oczekiwane, odchylenia standardowe (w nawiasach)

oraz prawdopodobieństwa dodatniości a posteriori (w %) dla

parametrów

θ 3 ,

θ 4 ,

θ 5 dla funduszy mieszanych . . . . . . . . . . . . . 63

Narodowy Bank Polski

Spis tabel

Tabela 17. Wartości oczekiwane oraz odchylenia standardowe a posteriori

(w nawiasach) parametrów struktury GARCH dla funduszy

mieszanych. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

Tabela 18. Wartość oczekiwana oraz odchylenie standardowe

a posteriori (w nawiasie) dla warunku na kowariancyjną

stacjonarność procesu dla funduszy mieszanych . . . . . . . . . . . . . . 65

MATERIAŁY I STUDIA – Zeszyt 248

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: