28.doc

38              Część I. Podstawy finansów

a premię  za  ryzyko   rynkowe  (rm-rf) jako   8%,   to  oczekiwany  zwrot z inwestycji w poszczególne akcje wyniesie15:

W zróżnicowanym portfelu inwestycyjnym zysk jest więc funkcją linio­wą poziomu ryzyka systematycznego (rynkowego) tego portfela. Zarządza­nie portfelem inwestycyjnym dotyczy więc wyboru między ryzykiem, ren­townością (dochodem z kapitału) i płynnością (szybkość wymiany na go­tówkę) posiadanych papierów wartościowych. Wysokość oprocentowania papierów wartościowych jest odzwierciedleniem ich ryzyka.

3. Modele rynków finansowych

Dostępność  i  koszt kapitału zależy w dużej   mierze od  otoczenia -ukształtowanego historycznie modelu rynku finansowego:

•            opartego na giełdzie i rynku kapitałowym, jak w USA i Wielkiej Bry­
tanii, gdzie korporacje aktywnie wykorzystują bezpośrednie pozyskiwanie
kapitału drogą emisji papierów wartościowych,  giełda służy również do
aktywnego przejmowania kontroli nad korporacjami. Na giełdzie notowa­
nych jest wiele firm, rynek kapitałowy jest przejrzysty (efektywny), wystę­
puje rozdział własności i kontroli;

•            opartego na bankach jako dominującej instytucji pośrednictwa na ryn­
ku finansowym, jak w Europie kontynentalnej. Bank jest tam głównym do­
starczycielem kapitału dla przedsiębiorstw, które mogą być powiązane z nim
własnościowo i organizacyjnie. W konsekwencji rynek kapitałowy jest słabo

R. Brealey, S. Myers, Principles o/Corporate Finance, op.cit., s. 196.