Makro-Trendy-I-2008-BGZ.pdf

Nr 1 (35)

I półrocze 2008

Bank BG Z

ul. Kasprzaka 10/16

01-211 Warszawa

tel. (22) 860 44 00

http://www.bgz.pl

Na stagﬂacyjnej sciezce

Analizuj ac z blisko rocznej perspektywy globalne skutki kryzysu na

ameryka nskim rynku kredytów hipotecznych mozna powiedziec, ze na-

jwazniejszym z nich jest wprowadzenie gospodarki swiatowej na sredniookre-

sow a sciezke stagﬂacyjn a. Co wazne okazuje si e, ze post epuj aca globalizacja

oprócz korzysci moze tez niesc negatywne skutki. Z jednej strony, dla instytucji

ﬁnansowych bezposrednio zaangazowanych w „zarazone” kryzysem aktywa,

globalna perspektywa ich działania pozwoliła rozproszyc i zmniejszyc straty,

a z drugiej strony, przyczyniła si e do szybkiego rozpowszechnienia negaty-

wnych skutków kryzysu na cały swiat.

W pierwszej jego fazie integracja swiatowych rynków ﬁnansowych przy-

czyniła si e do fali globalnej paniki i przyczyniła si e do strat ponoszonych przez

drobnych inwestorów na wszystkich kontynentach. W drugiej fazie, przepływ

kapitału z rynków ﬁnansowych na rynki surowcowe przyczynił si e do speku-

lacyjnych wzrostów cen zywnosci i nosników energii. Szczególnie niebez-

pieczny społecznie był wzrost cen zywnosci, który zagroził widmem głodu mil-

ionom ludzi i postawił w zakłopotanie wiele pa nstw oraz instytucji mi edzynar-

odowych. Jednak ze wzgl edu na nisk a monopolizacj e produkcji oraz szybkie

działania propodazowe w tej bardzo wrazliwej materii, wiele wskazuje na to,

ze najgorsze mamy juz za sob a i ceny surowców rolnych si e ustabilizowały, a

w przypadku niektórych kategorii juz nawet cz esciowo spadły.

Wi ecej niejasnosci i zagroze n dla sredniookresowych perspektyw

gospodarki swiatowej wynika ze spekulacji na rynkach surowców energety-

cznych, a w szczególnosci rynku ropy naftowej. Spraw e komplikuje ogranic-

zona liczba krajów bogatych w jej zasoby, charakteryzuj acych si e ponadto

przeciwstawnymi wobec demokracji zachodnich aspiracjami politycznymi.

Skupiaj ac si e jednak tylko na w atku niskiej elastycznosci cenowej podazy ropy

naftowej, badania przeprowadzone dla krajów OPEC wskazywały, ze wynosi

ona ok. 0,06, dla krajów nienalez acych do OPEC od 0,2 do 0,9. Przyjmuj ac,

ze w krótkim okresie popyt na paliwa jest nieelastyczny, choc w roku biez acym

prognozy wskazuj a na najnizsze jej zuzycie od wielu lat, to w srednim i długim

okresie przy wysokich cenach mozna oczekiwac, jesli nie jego spadku to przy-

najmniej wolniejszego wzrostu. W zwi azku z tym korekta cen jest mimo wszys-

tko prawdopodobna, co wazne mozliwa jeszcze w tym roku. Zwazywszy na se-

zonowosc waha n cen ropy naftowej, czyli wzrosty w okresie letnim i spadki na

jesieni, obnizki cen mog a si e rozpocz ac w czwartym kwartale br. Wsparciem

dla nich moze byc tez narastaj aca antyinﬂacyjna retoryka Systemu Rezerwy

Federalnej oraz coraz bardziej widoczne globalne spowolnienie gospodarcze.

Przesłanki te mog a tez stanowic impuls do wyjscia z rynku ropy naftowej kap-

itału spekulacyjnego, którego zaangazowanie na całym rynku surowcowym

szacuje si e na 250-300 mld USD. Jesli do tego dojdzie to b edzie to oczywis-

cie kolejna fala strat dla tych, którzy zainwestowali w surowce przy wysokich

juz cenach. Co wazne skutki ewentualnych spadków cen przenios a si e tez na

kraje, b ed acymi ich eksporterami, którzy obecnie podtrzymuj a globaln a koni-

unktur e.

Ten mało optymistyczny scenariusz łagodzi fakt, ze moze on si e zreali-

zowac wtedy, gdy w gospodarce ameryka nskiej zaczn a wyst epowac pierwsze

oznaki poprawy sytuacji i w ten sposób koło cyklu koniunkturalnego zacznie

si e toczyc si e na nowo.

Departament Analiz

Makroekonomicznych i Sektorowych:

BankBGZ.Research@bgz.pl

tel. (22) 860 51 24

fax (22) 860 58 68

Główny Ekonomista Banku

Dariusz Winek

Analitycy makroekonomiczni:

Wojciech Matysiak

Mateusz Mokrogulski

Analityk regionalny

i rynku nieruchomo sci:

Monika Dybciak

Analitycy sektora bankowego:

Joanna Hajkowska

Artur Kowalczyk

Analitycy rynków rolnych:

Izabela D abrowska

Anna Jaworowska

Tomasz Sarnowski

Marta Skrzypczyk

Analityk rynku stopy procentowej:

Paweł Radwa nski

Analityk walutowy:

Piotr Popławski

Poszczególne oddziały Banku

BG Z otrzymały godła promocyjne

w konkursie “Bank Przyjazny dla

Przedsi ebiorców”.

MakroTrendy

Nr 1 (35) – I półrocze 2008

Najwazniejsze fakty i komentarze

Mimo udanego I kwartału,

coraz bardziej realna

perspektywa umiarkowanego

spowolnienia gospodarczego

Po mini eciu górnego punktu zwrotnego w I kwartale 2007 r. tempo wzrostu

gospodarczego w Polsce stopniowo si e zmniejsza. W I kw. br. dynamika PKB

wyniosła 6,1% (r/r) wobec 6,4% (r/r) w IV kw. 2007 r. Na utrzymanie nadal

wysokiego tempa wzrostu wpływ miały przede wszystkim spozycie indywidu-

alne oraz nakłady brutto na srodki trwałe (kontrybucja na poziomie odpowied-

nio 4,6 i 3,6 pp.). W kolejnych miesi acach spodziewamy si e stopniowego

spowalniania dynamiki produkcji przemysłowej w zwi azku ze zmniejszaj acym

si e tempem wzrostu popytu zarówno krajowego, jak i zagranicznego. Sugeruj a

to m.in. niskie wskazania indeksów PMI w maju i czerwcu br. Gasn acy popyt

b edzie ponadto prowadził do zmniejszania aktywnosci inwestycyjnej przed-

si ebiorstw i dlatego w II półroczu br. oraz w całym roku 2009 dynamika PKB

nie przekroczy tempa wzrostu produkcji potencjalnej. [wi ecej str. 4 , 5 ]

Zyski przedsi ebiorstw i banków

nadal wysokie, ale dalszy

ich wzrost w atpliwy,

co znajduje potwierdzenie

w bessie na rynku kapitałowym

Roczna dynamika przychodów przedsi ebiorstw nieﬁnansowych w I kw. br.

wyniosła 13,5%, a kosztów 13,9%. Mimo wyzszego tempa wzrostu kosztów

niz przychodów nadal zwi ekszał si e zysk brutto przedsiebiorstw, przy czym

tempo tego wzrostu jest wyraznie nizsze niz w zeszłym roku (przyrost o 8,4%

r/r wobec 49% przed rokiem). Równiez sektor bankowy zanotował wzrost

wyniku ﬁnansowego netto w I kw. br. o 10,1% (r/r)., z czego w bankach

komercyjnych o 8,2%, a w spółdzielczych – o 38,8%. Mimo utrzymania

stosunkowo dobrych wyników ﬁnansowych ﬁrm, na rynku kapitałowym w I

półroczu br. przewazała wyprzedaz (podobnie jak w II półroczu 2007 r.). Choc

na przełomie III i IV kw. br. mozliwa jest przejsciowe polepszenie koniunk-

tury pod wpływem oczekiwanych pierwszych oznak poprawy sytuacji w gospo-

darce ameryka nskiej, osłabienie fundamentów gospodarki krajowej sprawi, ze

dekoniunktura na GPW moze trwac co najmniej do połowy roku przyszłego.

[wi ecej str. 6 , 7 , 9 ]

Pogorszenie koniunktury

na rynku nieruchomosci

Podwyzki stóp procentowych NBP, obserwowane spadki cen lokali

mieszkalnych w krajach Europy Zachodniej, a takze zwi ekszenie si e oczeki-

wa n na obnizki cen nieruchomosci s a głównymi czynnikami hamuj acymi popyt

na tym rynku, zarówno ze strony gospodarstw domowych, jak i inwestorów.

Prawdopodobne spadki cen mieszka n wraz ze zwi ekszeniem si e kosztów in-

westycji wpłyn a na pogorszenie si e sytuacji ﬁnansowej deweloperów. [wi ecej str.

13 ]

Stopniowy powrót do równowagi

na rynku pracy

W I półroczu nadal panowała bardzo korzystna dla pracowników sytu-

acja na rynku pracy. Swiadcz a o tym dane o dynamice zatrudnienia i wyna-

grodze n w sektorze przedsi ebiorstw (w okresie stycze n-czerwiec br. wyniosła

ona odpowiednio 5,6% r/r i 11,7% r/r). Jednakze, kolejne miesi ace roku juz

nie przynios a tak dobrych danych z uwagi na coraz bardziej widoczny efekt

wysokiej bazy, osłabienie tempa wzrostu gospodarczego, jak i pogarszaj ac a

si e kondycj e ﬁnansow a przedsi ebiorstw. [wi ecej str. 11 ]

Rozbiezne tendencje

na rynkach rolnych

Krajowe zbiory zbóz w br. w wyniku suszy b ed a nizsze od ubiegłorocznych

i wynios a około 25,7-26,0 mln t. Niemniej, oczekiwana wysoka globalna pro-

dukcja ziarna przyczyniła si e do osłabienia notowa n zbóz na giełdach swia-

towych, co wywiera presj e na spadek cen takze w Polsce. W kolejnych

kwartałach spodziewamy si e kontynuacji spadkowych tendencji cen na rynku

wewn etrznym. Pomimo systematycznie taniej acego ziarna opłacalnosc pro-

dukcji trzody jest nadal niska, co prowadzi do dalszego ograniczania pogłowia,

a co za tym idzie utrzymania rozpocz etego w maju br. wzrostowego trendu cen

skupu trzody. Z kolei wzrost produkcji mleka oraz obnizenie na skutek wyso-

kich cen popytu na przetwory mleczarskie w krajach rozwijaj acych si e, b edzie

prowadzic do spadku cen mleka w III kwartale br. Jednak pod koniec roku

sytuacja producentów mleka prawdopodobnie si e poprawi. [wi ecej str. 14 ]

MakroTrendy

Nr 1 (35) – I półrocze 2008

Trwała poprawa

kondycji ﬁnansów publicznych

Choc w I połowie br. wyniki sektora ﬁnansów publicznych były całkiem dobre

(deﬁcyt na koniec czerwca w wysokosci 3,45 mld zł wobec deﬁcytu 27,1 mld zł

planowanego na cały rok), obecny rok b edzie trudniejszy dla budzetu pa nstwa

z uwagi na mniejsz a dynamike PKB oraz wyzsze z adania płacowe w sferze

publicznej. Jednakze, w horyzoncie sredniookresowym poprawa b edzie kon-

tynuowana, co znalazło potwierdzenie w rekomendacji Komisji Europejskiej o

zdj eciu z Polski procedury nadmiernego deﬁcytu. [wi ecej str. 10 ]

Presja inﬂacyjna

ze strony cen zywnosci,

energii i usług

Inﬂacja w pierwszym półroczu 2008 roku kształtowała si e powyzej górnej

granicy celu inﬂacyjnego, a najszybciej rosły ceny energii, zywnosci oraz

usług. Oceniamy, ze inﬂacja obnizy si e w IV kw. br. głównie wskutek efektu

wysokiej bazy ze strony wysokich wzrostów cen zywnosci w IV kw. 2007 r.,

ale srednioroczny wskaznik CPI wyniesie 4,4% wobec 2,5% w 2007 r. Jednak

z uwagi na niekorzystne dla procesów cenowych skutki liberalizacji rynku en-

ergii z pocz atkiem przyszłego roku, mozliwe jest, ze w I pierwszym kw. 2009

r. stopa inﬂacji ulegnie ponownemu wzrostowi. Pocz awszy od maja 2009 r.

inﬂacja powinna zacz ac systematycznie spadac. [wi ecej str. 17 ]

Spodziewane odwrócenie

trendu spadkowego

dla cen obligacji

Pierwsza połowa roku przyniosła znaczny spadek cen polskich obligacji.

Obecnie negatywny wpływ oczekiwa n na podwyzki stóp procentowych i obawy

o znaczny wzrost inﬂacji wydaje si e jednak słabn ac, co pozwoli na umoc-

nienie rynku długu. Zasi eg spadku rentownosci b edzie jednak zalezny od

płynnosci rynku, któr a z kolei kształtuje stan rynków zagranicznych. Spad-

kowa tendencja rentownosci utrzyma si e najprawdopodobniej do ko nca III kw.

Nast epnie, spodziewane wzrosty stóp zwrotu w USA mog a przerwac spadki

rentownosci na polskim rynku. Zdecydowanie lepiej zapowiada si e natomi-

ast przyszły rok, kiedy osłabienie presji inﬂacyjnej podniesie ceny polskich

obligacji, a obnizki stóp procentowych w streﬁe euro stan a si e dodatkowym

czynnikiem sprzyjaj acym popytowi. [wi ecej str. 21 ]

Mozliwe dalsze umocnienie

złotego wzgl edem euro przy

odwrotnej tendencji dla dolara

W pierwszej połowie br. złoty był wspierany oczekiwaniami na zaciesnienie

polityki pieni eznej przez RPP i kontynuował umocnienie zarówno wzgl edem

dolara, jak i euro. W kolejnych miesi acach nalezy si e spodziewac utrzymania

aprecjacji złotego wzgl edem euro. W stosunku do dolara prawdopodobne jest

natomiast osłabienie, w miar e umacniania si e ameryka nskiej waluty wobec

euro. W 2009 r. roku impulsem dla umocnienia krajowej waluty moze byc de-

cyzja dotycz aca wejscia Polski do strefy euro, niemniej jednak nawet bez takiej

deklaracji trend aprecjacyjny złotego wzgl edem euro i franka szwajcarskiego

powinien byc utrzymany. Po okresie stabilizacji w II i III kw., wraz ze wzrostem

oczekiwa n na zaciesnienie polityki pieni eznej przez Fed, prawdopodobna jest

stopniowa odbudowa wartosci dolara. [wi ecej str. 23 ]

W atłe podstawy do dalszego

zaciesniania parametrów

polityki pieni eznej,

a w przyszłym roku mozliwe

obnizki stóp procentowych

W pierwszym półroczu br. RPP czterokrotnie podniosła stopy procentowe,

ł acznie o 100 pb., w wyniku czego stopa referencyjna ukształtowała si e na

poziomie 6,0%. Nie mozna wykluczyc, ze Rada zdecyduje si e jeszcze raz pod-

niesc stopy we wrzesniu, choc kolejne dane makroekonomiczne coraz silniej

sygnalizuj a spowolnienie gospodarcze. Moze to powstrzymac Rad e od dal-

szego zaciesniania parametrów polityki pieni eznej. Z uwagi na pogarszaj ac a

si e koniunktur e i ostudzenie presji inﬂacyjnej przewidujemy, ze nie wczesniej

niz w czerwcu 2009 r., RPP moze zdecydowac si e na pierwsze obnizki stóp

procentowych. [wi ecej str. 18 ]

Coraz silniejsze oznaki

globalnego spowolnienia

Od połowy ubiegłego roku gospodarka swiatowa podlega dwóm silnym

wstrz asom przyczyniaj acym si e do spowolnienia gospodarczego. Pierwszy z

nich ma charakter popytowy i jest konsekwencj a strat poniesionych na rynkach

ﬁnansowych i rynkach nieruchomosci, drugi – kosztowy wynika ze wzrostu cen

surowców. W ich nast epstwie, według prognoz Banku Swiatowego globalne

tempo wzrostu w tym roku osłabnie do 2,7% z 3,7% w 2007 roku. Gospo-

darki krajów rozwijaj acych si e mniej ucierpi a z powodu spowolnienia, a wzrost

gospodarczy dla tej grupy wyniesie srednio 6,5% wobec 7,8% w ubiegłym

roku. [wi ecej str. 25 ]

MakroTrendy

Nr 1 (35) – I półrocze 2008

Produkcja i sprzedaz

wszych pi eciu miesi ecy br. wyzsza o 8,6% r/r wobec

11,7% r/r w analogicznym okresie poprzedniego roku.

Wzrost w górnictwie wyniósł 2,3% r/r, w przetwórstwie

przemysłowym 8,8% r/r, a w wytwarzaniu i zaopatry-

waniu w energi e elektryczn a, gaz i wod e 8,4% r/r. Na-

jwi ekszy wzrost produkcji odnotowano w sekcjach: „pro-

dukcja maszyn i urz adze n”, „produkcja sprz etu i urz adze n

radiowych, telewizyjnych i telekomunikacyjnych”, „pro-

dukcja instrumentów medycznych, precyzyjnych i opty-

cznych, zegarów i zegarków” oraz „produkcja pojazdów

samochodowych, przyczep i naczep”.

Po mini eciu górnego punktu zwrotnego w cyklu koni-

unkturalnym w pierwszym kwartale 2007 roku, dynamika

wzrostu gospodarki polska stopniowo zmniejsza si e.

Dynamika PKB wyniosła w pierwszym kwartale br. 6,1%

r/r wobec 6,4% r/r w czwartym kwartale ub. r. Tempo

wzrostu popytu krajowego zmniejszyło si e w stosunku do

ostatniego kwartału 2007 roku o 0,2 pp. do 6,3%. Spozy-

cie indywidualne zwi ekszyło si e o 5,6% r/r wobec wzrostu

o 3,6% r/r kwartał wczesniej. Spadek odnotowało natomi-

ast spozycie publiczne - o 1,1% r/r wobec wzrostu o 4,9%

r/r w czwartym kwartale ub. r. Nakłady brutto na srodki tr-

wałe zwi ekszyły si e o 15,7% r/r wobec wzrostu o 15,2%

r/r w poprzednim kwartale. Kontrybucja salda obrotów z

zagranic a do dynamiki PKB wyniosła -0,4 pp.

W kolejnych miesi acach spodziewamy si e stopniowego

spowalniania dynamiki produkcji przemysłowej. B edzie

to zwi azane ze zmniejszaj acym si e tempem wzrostu

popytu krajowego jak i zagranicznego. Sugeruj a to od-

czyty indeksów PMI w maju i w czerwcu, pokazuj ace

na spadek zamówie n z kraju i zagranicy. Choc na razie

branze proeksportowe charakteryzuj a si e najwyzszymi

wskaznikami wzrostu, to jednak własnie one s a w naszej

ocenie najbardziej zagrozone. Coraz powazniejsz a bari-

er a rozwoju dla przedsi ebiorstw, zwłaszcza tych z sektora

MSP, jest umacniaj acy si e w szybkim tempie złoty oraz

spadaj acy popyt z krajów Europy Zachodniej, gdzie coraz

wyrazniejsze s a symptomy spowolnienia gospodarczego.

Silna aprecjacja waluty jest przede wszystkim problemem

przedsi ebiorstw, które swoj a produkcj e opieraj a głównie

na komponentach wytwarzanych w kraju. Znacznie lep-

iej z mocnym złotym radz a sobie przedsi ebiorstwa, które

importuj a surowce i materiały do produkcji, a nast epnie

eksportuj a gotowe wyroby (elektronika, pojazdy samo-

chodowe).

Dynamika PKB oraz skala wpływu wybranych jego składowych

−2

PKB

Spożycieindywidualne

Nakładybruttonaśrodkitrwałe

Handelzagraniczny

Od pocz atku roku sprzedaz detaliczna odnotowuje

silny przyrost. W okresie stycze n-maj dynamika roczna

wyniosła przeci etnie 18,1% w uj eciu nominalnym oraz

14,0% realnie. Tak duzy wzrost wynika przed wszys-

tkim z faktu silnie przyrastaj acych dochodów ludnosci,

czego przyczyn a jest cały czas rosn ace zatrudnienie

oraz zwi ekszaj ace si e płace. Na poziom wynagrodze n

netto istotny wpływ miała obnizka klina podatkowego,

przeprowadzona w 2007 roku i od pocz atku 2008 roku,

dzi eki której osoba o przeci etnym wynagrodzeniu otrzy-

muje „na r eke” o 50 zł wi ecej w ci agu miesi aca. Jed-

noczesnie zmniejszeniu uległ koszt pracy, jaki ponosi pra-

codawca, srednio o 60 zł. W badanym okresie sprzedaz

detaliczna w cenach stałych przyrastała szczególnie

szybko w produkcji włókna, odziezy i obuwia (37,8%

r/r) oraz mebli, sprz etu RTV i AGD (25,3%), gdzie

pewnym dodatkowym bodzcem była znaczna aprecjacja

złotego. Zmniejszyła si e dynamika sprzedazy nowych

pojazdów samochodowych (do 22,2%), gdzie obserwu-

jemy powolne nasycenie rynku, a intensywne kampanie

reklamowe s a przejawem walki o klienta. Nalezy oczeki-

wac, ze w kolejnych miesi acach roku sprzedaz b edzie

nadal przyrastała na tyle szybko, zeby przewyzszac

wzrost produkcji sprzedanej przemysłu. Jednakze, dy-

namika roczna b edzie powoli słabła takze z uwagi na

coraz silniej widoczny efekt wysokiej ubiegłorocznej bazy.

−4

1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Według danych wyrównanych sezonowo dynamika

PKB wyniosła w pierwszym kwartale br. 6,4% wobec

6,7% w czwartym kwartale 2007 roku. Po korekcie se-

zonowej dynamika popytu krajowego była najnizsza od

ostatniego kwartału 2005 roku i wyniosła 4,9% r/r, w

tym spozycie indywidualne wzrosło o 4,0% r/r, a nakłady

brutto na srodki trwałe o 14,3% r/r.

W uj eciu produktowym najwi eksze tempo wzrostu

odnotowano w pierwszym kwartale w budownictwie (o

16,7% r/r). Znaczn a dynamike zaobserwowano równiez

w handlu (12,0% r/r). Szybszy niz w poprzednim kwartale

wzrost odnotowano w sektorze transportowym (4,7% r/r

wobec 3,5% r/r). W porównaniu do czwartego kwartału

poprzedniego roku spadło natomiast tempo wzrostu w

przemysle (do 6,9% r/r z 7,6% r/r), usługach rynkowych

(do 6,7% r/r z 6,9% r/r) oraz usługach nierynkowych (-

1,1% r/r wobec 0,4% r/r).

Produkcja sprzedana przemysłu była w ci agu pier-

MakroTrendy

Nr 1 (35) – I półrocze 2008

Dynamikazatrudnieniaiprzeciętnegomiesięcznegowynagrodzenia

bruttowsektorzeprzedsiębiorstworazinflacjacenkonsumenta

26,1%).

Według danych NBP , deﬁcyt obrotów towarowych w okre-

sie od stycznia do maja 2008 r. wyniósł 5,092 mld

EUR, wobec 4,428 mld EUR w analogicznym okresie

ubiegłego roku. W ci agu omawianych pi eciu miesi ecy ek-

sport wzrósł o 21,9% natomiast import o 21,8%. Zwi ek-

szenie deﬁcytu obrotów towarowych znacznie wpłyn eło

na pogł ebienie ujemnego salda na rachunku biez acym.

Licz ac od pocz atku roku ujemne saldo na tym rachunku

wyniosło 7,104 mld EUR, z kolei w analogicznym okre-

sie 2007 r. deﬁcyt ukształtował si e na poziomie 4,407

mld EUR. Oprócz deﬁcytu obrotów towarowych znacz acy

wpływ na ponad 61-procentow a dynamike wzrostu deﬁ-

cytu na rachunku biez acym miało takze osłabienie sald

na wszystkich pozostałych kategoriach wchodz acych w

jego skład, tzn. usługach, dochodach i transferach biez a-

cych.

113

112

111

110

109

108

107

106

105

104

103

102

101

100

Wynagrodzenie

Zatrudnienie

CPI

1 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Eksport i import (wg GUS)

40000

Eksport

Import

Deficyt(prawaoś)

10000

Gasn acy popyt b edzie prowadził do zmniejszania akty-

wnosci inwestycyjnej przedsi ebiorstw, a wyniki ﬁnansowe

za pierwszy kwartał pokazały, ze koszty rosn a w przed-

si ebiorstwach szybciej niz przychody.

35000

9000

8000

30000

7000

25000

6000

20000

5000

15000

4000

3000

Powaznym zagrozeniem dla tempa wzrostu gospo-

darczego jest sytuacja na rynku nieruchomosci. Po

boomie w latach 2006-2007, charakteryzuj acym si e ga-

lopuj acym tempem wzrostu cen w nast epstwie popytu

spekulacyjnego, przewag e na rynku powoli zdobywa

podaz. Sytuacja taka moze doprowadzic do obnize-

nia cen i ograniczenia liczby nowych inwestycji bu-

dowlanych. Przewidywane spowolnienie w przetwórst-

wie przemysłowym i budownictwie moze przyczynic si e

do zmniejszenia dynamiki popytu na prac e w tych sek-

torach. Pogorszenie sytuacji w tym segmencie rynku

pracy mogłoby skutkowac zmniejszeniem tempa wzrostu

wydatków konsumenckich i przez to, poprzez efekt dyfuzji

- negatywnymi reperkusjami równiez w pozostałych sek-

torach gospodarki.

10000

2000

5000

1000

140

135

130

125

120

115

110

105

100

Dynamikaeksportu

Dynamikaimportu

1 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3 5 7 9 12 3

2003

2004

2005

2006

2007

2008

W ci agu pierwszych pi eciu miesi ecy 2008 r. najszy-

bciej wzrosł ekport do krajów rozwijaj acych si e nato-

miast bior ac pod uwag e dynamike importu to - z kra-

jami Europy Srodkowo-Wschodniej (odpowiednio 35,7%

i 36,2% w porównaniu do analogicznego okresu 2007

r.). Ujemne saldo handlu zagranicznego odnotowano w

przypadku wymiany z krajami rozwijaj acymi si e a takze

z krajami Europy Srodkowo-Wschodniej. Z kolei nad-

wyzka obrotów wyst epuje w handlu z krajami rozwini e-

tymi, w tym z krajami Unii Europejskiej. Warto pod-

kreslic, ze udział krajów rozwini etych w eksporcie ogółem

wynosi 83,5% (z czego UE stanowi 78,2%) a w imporcie

69,8% (z czego UE - 62,8%). W porównaniu do analog-

icznego okresu minionego roku w najbardziej znacz acy

sposób pogł ebił si e deﬁcyt w handlu zagranicznym z kra-

jami Europy Srodkowo-Wschodniej natomiast najwi ek-

sz a popraw e salda obrotów zagranicznych odnotowano

w przypadku krajów rozwini etych gospodarczo.

Wymiana z zagranic a

Dynamiczny wzrost popytu wewn etrznego, a w

szczególnosci nakładów inwestycyjnych (jakkolwiek wol-

niej niz w ubiegłym roku) oraz spozycia indywidualnego

w dalszym ci agu przyczyniaj a si e do nierównowagi salda

obrotów biez acych Polski z zagranic a.

Według danych GUS , w pierwszych pi eciu miesi acach

2008 r. eksport w cenach biez acych wyniósł 47,508 mld

EUR, co oznacza roczny przyrost rz edu 17,1%. Z kolei

import ukształtował si e w tym samym okresie na poziomie

55,837 mld EUR, co oznacza roczny wzrost tej kate-

gorii na poziomie 18,1%. Deﬁcyt w handlu zagranicznym

od stycznia do maja br. wyniósł 8,329 mld EUR wobec

6,605 mld EUR w analogicznym okresie 2007 r. (wzrost o

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: